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央企重组刺激股价暴涨布局七大投资主线附股

发布时间:2019-09-27 20:36:47 阅读: 来源:二氧化碳缓蚀剂厂家

央企重组刺激股价暴涨 布局七大投资主线(附股)

今年以来央企重组的传闻便屡见报端,两桶油合并、联通电信合并、中铁铁建合并、南北船等消息不绝于耳,部分上市公司的股价也出现了大幅上涨。

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报  ===本文导读===  【相关背景】央企重组刺激股价暴涨 且看各大派系如何演绎  【个股解析】招商银行:银行整体估值有望提升 | 招商地产:结算毛利率有所下滑  央企重组刺激股价暴涨 且看各大派系如何演绎  又一例央企重组案列有望出现。上周四晚间,招商银行、招商地产股票双双停牌,引发市场对于巨型央企招商局集团资产重组的预期。而事实上,央企的重组在今年已经有愈演愈烈的苗头。中国南车3日发布公告称, 该公司与中国北车合并获得无条件审核通过,这意味着南北车合并已无悬念,两只个股今日复牌一字涨停。其实,今年以来央企重组的传闻便屡见报端,两桶油合并、联通电信合并、中铁铁建合并、南北船等消息不绝于耳,部分上市公司的股价也出现了大幅上涨。  除了南北车合并以外,央企的实质性重组其实已经在A股出现了多个例子。国投旗下的中纺投资已于去年以182亿元并购安信证券,国投旗下另一家上市公司国投中鲁则被江苏环亚借壳;中国节能环保集团公司旗下启源装备获注六合天融;另外中电投集团与国家核电技术公司将重组,中电投旗下上海电力等个股股价也出现了大幅上涨。  不管是已经发生了的重组事件,还是某些传闻,基本上都造成了股价的大幅异动,部分个股甚至出现短期翻倍的火爆行情。显然,央企重组并非概念那么简单,事实上,央企重组能够在很大程度上改变投资者对上市公司的未来预期。  南北车合并无疑会给其进军国际市场带来更多话语权及业务,而其他央企合并的消息或也有此类效应,另外一些上市公司有望从央企重组中获得其他的资本机会(如被借壳或者资产注入等形式),也是对上市公司有重大的利好作用。而随着市场及政府的持续推进,各大派系的央企重组到底会以什么方式演绎,值得投资者关注。(证券时报网)  招商银行:2015年中资银行整体估值有望提升  重申买入评级:我们将目标价上调至人民币18.9元,系因我们将长期市净率倍数由1.35倍上调至1.58倍,详见下文所述。本中心市净率估值系基于隐含净资产收益率增长分析模型。目前招行对应2015年预期市净率1.1倍,而同业均值为1.0倍,预计2014-16年招行每股收益年复合增长率为10.4%。  2015年税后利润增速或有回升:税后利润增速低于预期(同比增长8.1%),主要因2014年公司贷款损失拨备增加2.1倍。2014年招行净手续费和佣金收入稳健增长53.2%,推动拨备前营业收入/营业利润显着增加(分别同比增长25.1%/33.6%,而同业均值为分别同比增长24.0%/19.3%),表明公司盈利能力依然强劲。2014年招行净息差/净利差分别同比下降30/32个基点至2.52%/2.33%,主要因客户存款和同业拆借成本上升(分别同比增加22/52个基点至2.10%/4.44%).  前景乐观:3月4日银监会批准招行通过其子公司永隆银行与中国联通(762 HK;买入)合作成立消费金融公司。我们预计公司将更加注重互联网+金融,应能提高非利息营收。由于中央政府近期批准了地方政府债券置换地方融资平台债务,加之此前全面降准降息等举措,无风险利率下降。因此,我们认为招行的净息差和净利差将止跌企稳,因为1)更多企业的借贷利率降低;2)我们预计招行贷款将相应增多,利息收入和贷款规模将扩大。“一带一路”或将加快人民币国际化步伐,有望提升中资银行整体估值水平。  招商地产:结算毛利率有所下滑  14 年销售增长平稳,15年销售有较大弹性   在全国房地产市场进入调整,一二线城市销售普遍下滑的 2014 年,公司实现签约销售面积 364.28 万平方米,同比增加 32.92%,签约销售金额 510.49 亿元,同比增加 18.18%。公司销售保持了较为平稳的增长,公司新增权益建筑面积466.23 万平方米,在一二线核心城市补充了较多土地储备。2015 年公司销售增速目标为 15%,预计今年总可售货值在1000 亿元左右,其中留存 300 亿,新推700 亿,在政策放松的推动下,今年一二线城市房地产市场回暖的可能性较大,公司销售有较大弹性。   结算毛利率有所下滑   公司去年房地产业务毛利率为 38.36%,同比下降4.76 个百分点,主要由于低毛利率的二三线城市项目结算较多。公司产品偏向中高端,今年的政策转向为支持改善性需求,公司将明显受益。公司去年在核心城市扩充土地储备,今年毛利率有望小幅回升。   投资建议   公司是招商局集团下的地产旗舰,受益集团创新发展的产业协同战略。雄厚的资本,较低的融资成本有助于公司持续扩张。前海开发将显着增强公司的商业地产价值。预计公司 15年和 16年净利润同比增长 23.6%和 23.1%,目前股价对应 PE为11.4 倍和9.2倍,维持推荐评级。   风险提示   1、宏观经济波动2、房价大幅下跌 3、房地产销售低迷。(华融证券)

中国北车:2014年纯利同比增长33%  结论与建议:  受益于铁路市场向好,2014 年公司纯利同比增长33%。展望未来,公司业绩仍将受益于铁路投资建设,且被南车吸收合幷事宜正在顺利进行中。当前公司A 股股价对应2015 年和2016 年P/E 分别为28 倍和22 倍, H 股股价对应P/E 分别为17 倍和13.6 倍。给与A 股持有建议,H 股买入建议。  2014 年公司实现营业收入1043 亿元,同比增长7.25%,实现归属于上市公司股东的净利润为54.92 亿元,同比增长33%,基本每股收益0.48 元,符合预期。2014 年综合毛利率水平18.86%,同比增加1.24 个百分点。  2014 年,轨道交通业务收入同比增长14.2%,占比由70%上升到75%,是2014 年营业收入增长的主要推动力。细分看,动车组营收同比增长50%至361.69 亿元,增速最快;其次是机车营收额同比增长14%至194.98亿元;城轨地铁营收额同比增长25%至73.87 亿元。与此同时,受需求结构变化影响,货车营收额同比下降27%至97.51 亿元,客车营收额同比下降32%至54.76 亿元。  分季度看,四季度实现营业收入401.24 亿元,同比增加3%,实现归属上市公司净利润15.34 亿元,同比下降12%,主要是由于2013 年第一轮动车招标合同交付期集中在2013 年4Q,业绩基期高。4Q 毛利率下降1 个百分点至17.8%。  2014 年全年新签订单1,498 亿元,同比增长14.7%;2014 年12 月底未完成合同额1,096 亿元。在一带一路政策带动下,海外业务快速增长,全年出口签约额29.94 亿美元,同比增长73%。  在经济下行压力大的背景下,加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一。2014 年全国铁路投资完成额经过多次加码,最终目标总额达到8000 亿元,实际完成投资额8088 亿元,同比增长24%,新线投产8,427 公里。对于2015 年,李克强总理曾表示,铁路投资要保持在8000亿元以上,新投产里程8000 公里以上。据此,我们预计2015 年实际的铁路投资仍将保持增长态势。  根据2014 年动车招标日程和动车生产周期,我们预计第一批动车订单将集中在2015 年2Q 进行交付,预计第二批动车订单将集中在2015 年3Q进行交付。  海外需求方面,世界各国陆续重新重视基础设施建设对经济的拉动效应。据欧洲铁路行业协会(UNIFE)等机构分析预测,2015 年全球轨道交通装备市场需求达1000 多亿欧元,增长约3%。将带动公司出口订单增长。  综上,预计中国北车2015 年实现归属母公司净利润79.81 亿元(YoY+45%,EPS 为0.651 元),2016 年实现归属母公司净利润100.5 亿元(YoY+26%,EPS 为0.82 元).  中国南车:国内外铁路投资景气将持续  业绩增长稍低于预期。 期间实现营业收入 1197 亿元,同比增 20.5%;营业利润 71.3 亿元,同比增 40.7%;归属母公司股东净利润 53.1亿元,同比增 27.6%;基本 EPS 0.39 元。在二、三季度收入大幅增长 (87%、76%)情况下,第四季度收入确认有所放缓(-19%).  动车组及城轨地铁车辆业务表现抢眼。期间动车组及城轨地铁车辆收入分别同比增长 95.3% 及 49.4% ,机车业务收入同比增长13.7%,三者收入占比分别达到 31.5%、10.4%及 19%。由于国内铁路货运需求放缓,货车业务收入增速下滑 35.2%;风电设备、汽车装备等新产业收入有所增长,而工程机械、复合材料等新产业板块,以及现代物业和其他非轨道交通业务收入规模同比下滑。  收入结构变化使得毛利率同比提升,费用率有所增加。公司期间综合毛利率同比增加 3.17 个百分点,达到 20.96%, 主要是收入规模增加,以及毛利率较高的动车组收入快速增长所致。期间费用率 14.17%, 同比增加 1.82 个百分点,主要是研发管理费用增加及海外销售费用增加所致。  订单饱满,国内外铁路投资建设将持续景气。期间公司新签订单1590 亿元,同比增长 18%,其中海外订单 37.6 亿美元,同比增长69%;期末未完工订单 1385 亿元,同比增 25%。2015 年计划完成铁路建设投资 8088 亿元,新线投产 8427 公里;在西部及城际支线铁路建设带动下,未来几年国内铁路建设投资将维持高位。同时在一带一路及高端装备走出去的政策下,出口市场将快速发展。  盈利预测及投资评级:我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为0.47 元/0.56 元/0.65 元,对应 2015/2016 年 PE 分别为 36 及 30倍。公司在未来几年依然持续受益国内外铁路投资景气,但考虑到在南北车合并、一带一路及高铁出口政策刺激下已出现了较大幅度的估值提升,我们下调公司“买入”的投资评级为“增持” .  风险提示:国内铁路投资增长放缓;海外市场拓展低于预期。(世纪证券)  上海电力:解析上海电力如何受益核电概念  点评:上海电力已经被市场定位为高弹性“核电概念股”。中电投与国核预计15 年完成合并,后续中电投核电资产有注入到上海电力的预期。本文中我们对市场关心的“为什么中电投与国核会于15 年完成合并?”、“为什么中电投核电资产有注入上海电力的可能性?”、“中电投核电资产的体量有多大?”三个问题进行了分析。  1. 为什么中电投与国核会于15 年完成合并?  中电投的董事长陆启洲曾于14 年6 月公开表态,正在做一件“大事”:和国家核电技术公司(国核技)商谈合并重组事项。15 年2 月3 日,上海电力在对上海证券交易所问询函回复中也公告,国资委已通知中电投集团启动与国核技的联合重组工作。  中电投与国核技合并是取长补短、水到渠成:国核技是美国西屋三代核电技术AP1000 受让方,在核电技术研发领域拥有很强的实力;而中电投是中国三家拥有核电控股资质的企业之一(另外两家控股资质企业为中广核和中核)。技术与运营资质的结合可以取长补短,发挥合力。而国技目前的董事长为王炳华,是前任中电投集团总经理。而国核技的人员班子有大量是源自中电投系统,两者合并被视为水到渠成。  领导即将退休,合并迫在眉睫:陆启洲1951 年生人,64 岁的他延迟退休的原因很可能是希望可以在退休前完成合并。虽然说合并受多方面因素影响,但我们认为中电投与国核的合并事宜拖到2016 年的可能性不高,目前更大预期是可以在2015 年有所突破。  2. 为什么中电投核电资产有注入上海电力的可能性?  中电投集团旗下的上市平台有8 家。其中A 股有6 家,H 股有2 家。A 股包括东方能源、上海电力、吉电股份、中电远达、漳泽电力(非控股)以及露天煤业;H 股为中国电力(02380.HK)和中国电力新能源(0735.HK)。理论上中电投的核电资产有注入到任何一家上市公司的可能性或者IPO 的可能性。  为什么在这么多家上市公司里,上海电力被寄予厚望?一方面,从目前市场对平台定位的预期来看,东方能源或为光伏整合平台,吉电股份为风电平台、中电远达为环保平台、漳泽电力为同煤电力整合平台、露天煤业为煤炭平台、中国电力新能源为新能源平台。若开启资产注入,上海电力和中国电力能成为核电整合平台的可能性最大。  3. 中电投核电资产的体量有多大?  中电投目前已投产核电资产中控股辽宁红沿河1-2号各111.8万千瓦机组(拥有45%股权,广核、大连建设投资公司分别拥有剩余的45%、10%股权),参股的核电机组还有秦山二期、三期、江苏田湾一期。在建的主要机组包括辽宁红沿河3-4号各111.8万千瓦机组(45%)、海阳核电一期两台125万千瓦机组(65%)、江西彭泽核电一期项目2台125万千瓦机组(100%)等。仅考虑已公开的已投产、在建项目,不考虑筹建项目,到2018年中电投预计投产运营核电权益装机为807.9万千瓦,与上海电力截止15年1月的装机容量855.49万千瓦相当。而根据中电投董事长接受媒体访谈资料,中电投计划于2020年投运核电站装机量将达到1400万千瓦,在建核电1000万千瓦,分别为上海电力目前装机容量的1.6和1.2倍。  4. 盈利预测与评级  预测上海电力14-16年EPS分别为0.64、0.72、0.88元/股。考虑上海电力国企改革与核电重组预期,给予16年20倍动态PE,对应目标价为17.60元,给予买入评级。  风险提示:合并进度不达预期。(海通证券)  中电远达:14年利润增12%  业绩符合预期  2014 年报营业收入增7%至34.8 亿元,归属净利润增12%至2.3亿元,EPS(最新股本)为0.39 元。分红预案:10 股派1.3 元(含税)转增3 股。  利润增长主要源自:1)收入增长。特许经营收入增10%至11 亿元,主要是定增运营资产年底交割的贡献;工程收入增13%至19亿元;催化剂收入增1%至4 亿元,销量增5%但平均售价降5%。2)营业外收入增长、所得税下降。营业外收入同比增244%至0.26亿元,源自政府补助增加;所得税费用同比降35%至0.48 亿元,主因递延所得税费用减少。  发展趋势  布局火电超净排放业务,2015 年工程、催化剂收入有望保持增长。1)根据2014 年下半年发布的《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020 年)》,东部地区火电需在2020 年前完成超净排放改造,对应每年的工程市场空间在80~160 亿元。2)公司已掌握超净排放技术,并于2014 年中标国内首个百万千瓦级别的超净排放示范项目——金陵电厂2 台103 万千瓦项目。2015 年,火电烟气治理行业的景气度延续,公司工程、催化剂业务有望受益。  定增的脱硫脱硝运营资产过户,15 年运营收入有望增30%以上。公司定增在2014 年完成,脱硫(264 万千瓦)、脱硝(1004 万千瓦)运营资产在2014 年底过户完毕、2015 年全年并表。上述定增资产全部投产、并表后,公司脱硫脱硝运营产能将比2014 年底(定增前)增长60%以上。  盈利预测调整  预计2015~16 年EPS 为0.59 元(调低25%)/0.68 元(调低19%)。理由:催化剂实际销售情况差于我们此前预期,调低其15 年收入增速。  估值与建议  维持中性评级,上调A 股目标价9%至25 元。对应2015/16年PE 为42/37 倍。理由:公司为较稀缺的核废物处理、碳捕集概念标的,给予一定估值溢价。  风险  工程施工进度不确定性;火电机组负荷率下行风险。(中金公司)

北新建材:长期受益国企改革推进  北新建材 2014 年实现营业收入82.95 亿元,同比增长10.75%,实现归属上市公司股东净利润11.05 亿元,同比增长22.08%,对应每股收益1.818元,其中第四季度实现净利润3.93 亿元,同比增长16.1%,对应每股收益0.58 元,业绩符合我们此前的预期。随着公司产能规模的继续扩大,14 年石膏板的销量同比增长16.8%。同时,燃料成本的下降带来了毛利率的小幅提升。公司石膏板产能继续保持全球第一,作为石膏板行业龙头企业,在销售网络、生产技术、资源掌控等方面都具有较强优势。14 年公司继续拓展渠道,推动石膏板产品延伸至隔墙体系。未来随着国企改革步伐的推进,公司将继续巩固在行业中的领先地位。混合所有制改革也将有助于公司提高运营效率,增强盈利能力。此外,公司近年来积极拓展龙骨以及新型房屋等相关业务,新业务也有望依托现有网络实现较快的发展。我们继续维持对公司的买入评级,目标价格上调至37.00 元。  支撑评级的要点  公司 2014 年石膏板销量14.37 亿平米,同比增长16.83%。截至2014 年底,石膏板产能达到17.8 亿平米,继续保持全球最大石膏板产业集团的龙头地位。  2014 年公司综合毛利率29.9%,同比提升0.17 个百分点。期间费用率11.91%,同比上升0.25 个百分点,其中销售费用率同比下降0.24 个百分点至3.54%,管理费用率同比上升0.60 个百分点至6.24%,财务费用率同比下降0.10 个百分点至2.13%。  公司 14 年第4 季度单季度综合毛利率30.54%,同比降低0.55 个百分点。单季度期间费用率11.00%,同比上升0.61 个百分点,其中销售费用率同比下降0.23 个百分点至3.68%,管理费用率同比上升1.25 个百分点至5.82%,财务费用率同比下降0.41 个百分点至1.49%。  公司公布了14 年利润分配预案,向全体股东每10 股派发现金红利4.25元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。  评级面临的主要风险   成本大幅上升的风险以及房地产市场大幅下滑的风险。  估值  我们对公司2015-2017 年的每股盈利预测分别为1.864、2.150、2.458 元。维持对公司的买入评级,目标价由22.00 元上调至37.00 元,对应2015 年20 倍市盈率。(中银国际证券)  中国中铁:大股东认购彰显信心  本次发行有利于改善公司资本结构、增强财务抗压能力  截至 2014 年三季报,公司资产负债率 84.18%,高于 A 股可比大建筑公司均值(82.62%)。使得公司在承接新项目时受到了一定程度的制约。假设本次增发在三季报时完成,将直接拉低公司资产负债率 1.33 个百分点,偿债风险有所降低,有利于增强公司财务抗压能力。  承担重要国家使命使得公司在权益上必然有所诉求  作为国家基础建设的一份子,承担着国内的基础建设投资以稳定经济增长的重要任务。工程项目遍布全球 60 多个国家和地区,在“一带一路”战略的推进下,公司也承担着向外输出国内过剩产能的国家使命。但以目前的资产负债率来看,继续承接大型项目会使其面临比较大的经营压力。因此,不管是以何种形式(例如增发、分拆上市、混合所有制),公司都会十分有意愿去进行权益类的融资。  大股东认购彰显信心,未来盈利能力上升可期  大股东中铁工不低于 20%的认购数量,彰显出公司对未来业绩的信心,大大增强了本次增资的投资吸引力。公司不低于 7.65 元的增发价格对应1.72 倍 PB,而目前公司的 PB 仅 1.83,估值较为安全。此次的增发价格并不算低,为此,公司可能一改之前盈利能力较低的形象,通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。  投资建议  预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.48、 0.56、 0.64 元(未考虑此次增发摊薄),维持“买入”评级。  风险提示  非公开发行进度不达预期;增量资金的使用效率提升需要一个过程。(广发证券)  国药股份:期待国改和电商  公司公布2014 年年报,业绩基本符合预期。公司2014 年实现收入115.38 亿元,净利润4.83 亿元,扣非净利润4.70 亿元,分别同比增长14.45%、17.29%和18.22%,EPS1.01 元。碘补贴2570万元,同比大幅下降65%。商业收入116.06 亿元,同比增长14.36%。我们测算纯销收入约34 亿元,同比增长不到10%;分销收入约60 亿元,同比增长17%;麻药收入约21 亿元,同比增长18%。子公司国瑞药业收入3.36 亿元,同比增长34.09%;宜昌人福、青海制药贡献投资收益1.06 亿元,同比增长19.49%。  国企改革和医药电商是未来看点。作为国药集团发展混合所有制经济的首批试点单位,公司国有法人所持限售A 股比例占总股本42%,且大股东承诺于2016 年3 月前解决同业竞争问题。我们认为,公司有望借本次国药混改试点,进一步深化市场化经营和管理机制,降低限售股比例;通过集团内资产整合,解决同业竞争问题。公司零售分销业务增长较快,但规模和业绩贡献尚小,发展空间较大。公司2013 年就已建立国药商城B2B 平台,目前运行平稳。未来随着医药分开改革进一步推进,药品零售终端市场有望承接医院门诊药房功能,成为重要的药品销售终端,公司将间接受益。  盈利预测与投资评级。公司未来增长点仍来自北京地区纯销增长、全国分销增长和麻药经销增长。我们预计2015-2017 年,EPS分别为1.27 元、1.54 元、1.86 元。我们看好公司特色的麻药一级经销资质和龙头份额,以及进口新药的总代理总经销权,公司国企改革进展、医药电商布局和新利润增长点如零售分销、疫苗配送、药房托管也值得期待,目标价38 元,维持增持评级。(中信建投)

中国重工:布局提升特种船建造能力  民船已见底,政策推动行业兼并重组加速。2014 年,世界经济复苏放缓,国内经济下行压力加大及全球运力过剩,全球船舶新接订单下降 35%,国内新接订单下降 14.2%,我们判断船舶行业整体已经见底,多数小规模船厂经营艰难面临倒闭,大型船企抗风险能力强,国家出台多项政策支持国内船舶企业并购重组,去产能化。2014 年底出台的《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》支持“白名单”船企加大对船舶企业兼并重组、海外并购,将对未来船舶行业带来深远影响。   收购大洋船舶,加大 LNG 船及军品等特种船建造能力。大洋船舶工程有限公司是韩国大洋商船株式会社成立的外商独资修船企业,业务包括海洋工程的修理、改装和建造,各类型远洋船舶的修理和改装等。目前拥有2 个干船坞 (吨位分别为30万DWT和10万DWT ), 4个工作码头(长度分别为420m、390m、280m、和 227m) 。此次收购主要考虑区位优势(距大船重工主场区直线距离仅 18 公里)和岸线资源。大船重工很早规划发展 LNG 船,已完成概念和生产设计,前期研发 17.4 万方 LNG 船。收购完成后,大船进一步投资将其规划改造为现代化高技术船舶制造基地,提升 LNG船及军船等建造能力。   科研院所资产注入预期日益增强,业绩增厚明显。2015 年研究所改制可能有实质性进展。2013 年上市公司占集团利润的 30%,剩余的 70%中约有60%来自于 28 家科研院所,估计可能占到30亿元左右,集团2014年将完成科研院所分类方案,28家科研院所完成组建平台公司,具备平台企业的院所可能优先注入,我们预计将分批注入。科研院所的资产盈利性强,对业绩的增厚明显,值得期待。   重申“买入-A”投资评级。我们预计 2014-2016 年净利润为 27.05 亿元、31.5 亿元、35.5 亿元,EPS 为 0.15 元、0.17 元、0.19 元,公司直接受益于科研院所改制加速,相关资产注入将大幅增厚公司业绩,按照 2014 年样本公司 3.98倍平均市净率估值,6 个月目标价为11.94 元,我们重申“买入-A”投资评级。   风险提示:军品订单增速低于预期;科研院所改制推进缓慢。(安信证券)  中国船舶:生产经营好转海工表现优异  去年业绩略低预期  2014 年,公司实现营业收入283.24 亿元、同比增长27.59%,实现净利润4419 万元、同比增长11.77%,摊薄每股收益0.03 元,公司业绩略低我们预期,主要是四季度研发费用确认大增导致管理费用增速超预期、大额计提资产减值损失、补贴收入减少,四季度单季业绩亏损7 分钱。  生产经营好转,海工表现优异  去年,公司承接新船订单61 艘/899.32 万载重吨(其中外高桥造船承接32 艘/713.80 万载重吨、中船澄西29 艘/185.52 万载重吨),自升式钻井平台4 座、船舶修理合同金额12.26 亿元、低速机353台/829 万马力。去年,造船完工48 艘/595.56 万载重吨,比上年减少2 艘/52.36 万载重吨;修船完工销售360 艘,比上年减少36艘;海工平台完工交付3 座,比上年增加3 座;海工修理项目完成3 艘,比上年增加2 艘;柴油机完工194 台/410 万马力。全年海工收入48.43 亿元、增长98.75%、毛利率提升9.35 个百分点。  计提资产减值损失减少  由于2013 年将建造合同形成的资产减值损失重分类为存货跌价准备和预计负债,我们只能看到存货跌价准备明细。去年累计计提30.35 亿元减值,扣除转回额、确认11.3 亿元减值损失;今年存货跌价准备帐下计提9.53 亿减值,扣除转回额、确认4.82 亿减值损失,我们无法确认预计负债帐下计提和转回额;去年累计确认的存货跌价损失6.55 亿元、比2013 年减少5.42 亿元,符合我们预期。我们预计2015 年计提额继续下降,扣除转回额的差额(即确认存货跌价损失)也会继续下降甚至可能为负值。  继续转让江南长兴造船14%股权  公司在披露年报的同时公告将继续转让外高桥造船持有的江南长兴造船14%股权给沪东中华造船集团,转让价格为4.41 亿元。而在2013 年3 月,外高桥造船就转让了长兴造船51%股权给沪东、转让价18.71 亿元(同时收购江南长兴重工36%股权、收购价6.5 亿元);早在2008 年初,当时外高桥造船以22.85 亿元现金收购江南长兴造船65%股权;现在看来,前后交易价格几乎相同。此次转让,有利于优化造船资源、促进外高桥高附加值产品生产、为多元化发展提供资金支持。  中船瓦锡兰合资公司完成二冲程柴油机业务收购  2014 年7 月,瓦锡兰集团与中船集团正式签署协议,合作成立一家全新的合资公司,负责接管瓦锡兰二冲程发动机业务;中船集团(通过旗下中船投资发展)持有新合资公司 70%股权、瓦锡兰持股 30%,新合资公司注册地瑞士,原有二冲程发动机业务的管理团队保持不变,合资公司拥有瓦锡兰二冲程发动机技术的所有权。今年1 月,瓦锡兰公告,中船集团通过与瓦锡兰成立的合资公司最终完成了对瓦锡兰旗下二冲程发动机业务的收购。全球船用柴油机三大技术(德国曼恩、芬兰瓦锡兰和日本三菱),其中瓦锡兰船用低速柴油机(二冲程柴油机)技术全球市场份额在25%左右,其要继续提升全球份额、与世界最大造船集团中船集团合资是双赢选择。  收购和被收购,中船弹性最大  我们判断,广船国际将成为中船集团军、民总装的大平台;从中国船舶的角度出发,未来的投资机会主要体现在被收购(民船总装资产被广船整合)、收购(中国船舶很可能重回动力装备板块,将对集团旗下中速机资产、柴油机研发资产进行整合);我们维持中船弹性最大的判断,维持50 元目标价和“买入”评级。(中信建投)  中粮地产:城市更新与前海建设提升公司估值  关注1:城市更新提升土地价值  公司前身是深圳市宝安区城建发展总公司,拥有很多当年行政划拨的工业用地。目前公司工业地产可出租物业面积共计约120 万平方米。深圳市存量土地已开发得差不多,新增土地来源基本来自城市更新。现配合深圳市城市更新规划,公司部分土地需要拆迁变性。这部分土地成本非常低,将受益于土地升值及容积率的提升。  关注2:参与前海开发建设受益于自贸区概念  公司全资子公司中粮地产集团深圳房地产开发有限公司(以下简称“深圳公司”)于2012 年与深圳市前海深港现代生活服务业合作区管理局(以下简称“前海管理局”)签订了合作框架协议。协议约定双方在优势互补、平等协商的基础上,紧密开展合作对接,积极谋划双方在金融、物流、地产领域的合作。深圳公司具体负责前海合作区项目的推进、统筹、协调等工作。目前,公司正在积极与前海管理局协商推进相关工作。  关注3:销售受行业景气度影响略有下滑  受行业景气度下降因素影响,公司的销售同样出现了下滑。上半年公司签约面积19.7 万平方米,签约金额36.3 亿元,分别下滑37%和27%。公司项目多位于北京、上海、成都、深圳等一二线城市,且09 年以后,公司产品由原来的中高端定位逐步增加了首置首改产品的占比。目前首置首改产品占比在60-70%。  我们预计,随着降息等政策的推出,房地产销售的回暖,公司全年销售下滑速度将收窄,预计全年将实现销售金额100 亿元左右,同比下滑10%左右。  结论:  公司是一家全国性、综合性的房地产开发上市企业,控股股东中粮集团连续多年位列世界500 强企业之列,是国务院核定的16 家以房地产为主业的央企。我们看好深圳市城市更新以及前海开发建设给公司带来的发展机会。我们预计公司2014 年-2015 年的每股收益分别为0.34 元、0.40 元,对应PE 分别为23X、20X。首次关注给予“推荐”评级。

中国石化:油价暴跌导致单季亏损  1。事件  公司发布 2014 年年报,实现营收 28259 亿元,同比下降 1.9%;实现归属于母公司股东净利润 464.66 亿元,同比下降 29.7%,每股基本 EPS 为 0.398 元、全面摊薄 EPS 为 0.393 元;其中四季度单季亏损约 0.04 元;基本符合我们预期。全年股利每股人民币 0.20 元(含税),其中中期已派发股利每股人民币 0.09 元(含税).  2。我们的分析与判断  (一)、去年四季度油价暴跌,上游板块和巨大库存跌价损失导致单季度亏损受供需因素、美元升值因素和大国博弈政治因素等多方面因素影响,去年下半年特别是四季度国际原油价格暴跌,Brent 原油价格从 110 美元/桶暴跌到今年一季度的最低 45 美元/桶左右。受此影响,公司四季度上游板块盈利大幅缩水,单季 EBIT 从近年来的 140 亿元左右大幅下滑到 53 亿。与此同时,炼油板块和销售板块承受巨大库存跌价损失;炼油板块单季 EBIT 转为巨亏达 130 亿,销售板块单季 EBIT 从近年来的 80-90 亿元大幅下滑到 30 亿元。化工板块则在相对低油价下的盈利有所修复,单季 EBIT 约 13 亿,四季度吨乙烯 EBIT 则上升到 470 元/吨。  (二)、今年业绩一季度继续筑底,后面有望逐季好转  近期原油价格开始二次探底,波动较大。美国页岩油主流完全成本 50 美元左右,除了 Eagle Ford 地区之外的页岩油已触及盈亏线;且页岩油企的普遍资产负债率较高,油价下跌对其投资能力影响巨大,资本开支一旦下来很快就影响产量供给。我们认为原油 40 美元/桶有很强的支撑,目前低油价很难长时间维持、有望在今年上半年见底,未来均衡油价将恢复到 80 美元以上。随着油价的见底回升,公司业绩在一季度将继续筑底,预计盈亏平衡左右,后面有望逐季度好转。  自 2013 年成品油定价新机制实行后,在原油价格相对平稳时,炼油经营状况已得到系统性改善;去年上半年国四汽油实行后,公司单桶炼油 EBIT 能达到 2 美元/桶左右;下半年随着原油库存跌价影响,炼油单桶 EBIT 大幅下滑,四季度单桶 EBIT 亏损达 4.8 美元/桶。一旦原油价格回升,炼油受益油品质量升级,今年国四柴油实行后,公司单桶炼油 EBIT 有望接近 3 美元/桶;销售板块也将修复到正常的盈利水平;而且油价回升,炼油板块和销售板块都将叠加可观的库存收益。  (三)、销售公司重组有助非油业务,也将助推公司着力改善上游短板  销售公司以此次重组为契机,大力发展非油业务。公司定位销售公司未来向综合性服务商战略转变,非油业务将得到加速发展;国内非油业务发展才刚刚起步,欧美部分发达经济体的非油业务毛利已占到加油站业务的 30-40%,未来增长潜力很大。   销售子公司截至 2015 年 3 月,25 家投资者已经向销售公司缴纳了增资价款共计 1,050.44 亿元;完成重组后,将大大改观公司的负债结构,缓解公司上游油气投资的资本压力、着力改善上游短板。我们预计公司将继续加大力度发展页岩气,还将建设新疆到浙江、广东的 300 亿方煤制气管道以及配套煤制气。目前中石化页岩气开发在国内领先,重庆涪陵页岩气到 2015 年和 2017 年将分别建成 50 亿和 100 亿方产能。  3. 投资建议  由于原油价格的大幅下跌,公司也下调了 2015 年的资本开支,同比下调约 12%。目前公司每股净资产接近 5.1 元,不久销售公司重组实施完成后,增资资金届时全部计入资本公积,公司每股净资产将达到 5.6 元,今年底则到 6 元左右,对应目前 PB 不到 1.1 倍,仍处于低估。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.42 元、0.50 元和 0.65 元;维持“推荐”评级。(银河证券)  国投新集:典型的国企改革题材股  2014 年1-9 月归属母公司净利润同比由-2,780 万元下滑至-11 亿元,每股收益-0.42 元,符合预期。业绩大幅下滑的主要原因是煤价的下跌以及成本的增长。  报告期内利润率水平下滑严重,毛利率下降16 个百分点至1%,经营利润率下降21 个百分点至-21%,净利率由-1%降至-22%。净资产负债率由中报的134%增长至135%。  高瓦斯矿,地质条件复杂和经营特征决定成本费用下降空间有限,与去年同期相比,大部分煤炭公司吨煤生产成本出现下降,但公司吨煤成本不降反升,是除了煤价外,导致亏损加大的重要原因。今年以来,尽管亏损明显扩大,收入下降11%下,管理费用仍有5%的增长,未来经营管理体制方面可改善的空间较大。  公司14 年3 季度归属母公司净利润环比稳定在-4.4 亿元,每股收益-0.17 元,环比基本持平。期间费用率稳定在21%。表现尚可。  15 年公司亏损面仍将扩大,负债率进一步攀升,经营面临严峻挑战,未来在经营管理体制方面可改善的空间较大,我们预计明年将是煤炭行业国企改革不断深化,可能有所破冰的一年,题材股的投资价值可能将进一步显现。国投公司是国企改革明确的对象,鉴于国投新集被改革的迫切性和必要性,我们认为公司将是煤炭国企改革题材较好的标的,建议重点关注。  评级面临的主要风险  国企改革进展缓慢,低于预期。  估值  基于1.8 倍14 年市净率,我们维持5.00 元的目标价,将评级由持有上调至谨慎买入。(中银国际证券)

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